五粮液们的雷，彻底爆了！

五粮液三季度营收仅为81.74亿元，同比去年暴跌52.66%。这是什么概念？这意味着五粮液的收入水平，一夜之间被踹回了2018年。上市20多年来，单季度最大跌幅，就这么诞生了。

营收都这样了，利润更是惨不忍睹。

三季度归母净利润仅20.19亿元，同比剧烈下滑65.62%，比2018年同期赚得还少。净利润率从去年的38.2%骤降至24.7%，创下近十年单季度最低水平。

经营净现金流，时隔三年再度转负，录得-8.76亿元。翻译一下就是：公司忙活了三个月，不仅没赚到现金，还往外贴钱了。这背后是经销商彻底躺平，打款意愿降至冰点。

这颗雷，直接把市场炸懵了。广发证券之前预警过五粮液业绩会很难看，但谁也没想到能难看到这种史诗级的程度。不少重仓的股民哀嚎：“知道白酒不好，但没想到五粮液变脸能变得这么快，这么彻底。”

曾经的白马股，活成了A股的“显眼包”。

内忧外患下的完美风暴

业绩崩塌的背后，绝非一日之寒。五粮液的这次惊天下跌，是长期积累的内部矛盾在行业寒冬下的总爆发。这是一场由内忧和外患共同导演的完美风暴。

饮鸩止渴的渠道压货，是五粮液暴雷最直接、最核心的原因。

过去几年，为了维持报表上的“靓丽增长”，五粮液一直在玩一种危险的游戏：向“五泽”、“五浚”这类自己旗下的平台公司疯狂压货。

这套骚操作的逻辑是：厂家把酒卖给平台公司，计入营收，财报就好看了。市场好的时候，皆大欢喜。但市场一旦转冷，这就是纯纯的饮鸩止渴。

今年，渠道里的酒堆积如山，库存深度高达5-6个月，远超健康线。经销商看着仓库里卖不掉的酒，心里比黄连还苦。更要命的是，为了回笼资金，他们开始低价抛售。核心产品“普五”的市场批价一路跌破出厂价，形成了恐怖的“价格倒挂”。

卖一瓶，亏一瓶！

经销商彻底不玩了。

于是，三季度，五粮液不得不紧急刹车，主动去库存。这相当于自己给自己动手术，场面自然血流成河。

对于五粮液来说，还存在产品策略上的硬伤。

五粮液长期以来把鸡蛋基本放在了“普五”这一个篮子里，占总营收的60%以上。

这种“大单品”策略，在下行期就是软肋。一旦千元价格带这个核心战场受到冲击，五粮液就毫无还手之力。

反观隔壁的泸州老窖，产品结构就健康得多，上有“国窖”，中有“特曲”，下有“头曲”，有效对冲了风险。

同样面对寒冬，不少酒企早就开始主动停货稳价。

而五粮液，直到今年上半年还在疯狂压货，等到三季度才后知后觉地开始救火，早已错过了最佳时机。这种管理上的迟钝，让它在危机面前显得格外狼狈。

如果说内部失误是导火索，那么外部环境的剧变，就是那炸药桶。

“最严禁酒令”的持续发力，几乎清零了政务用酒这个重要场景。在商业用酒高端市场低迷时，对政务用酒的限制，直接砍掉了高端白酒最核心的消费驱动力之一。

同时，长期来说，白酒不受年轻人待见，高度白酒市场整体的萎缩早就是一个趋势。

这才是最致命的长期威胁。

爱喝白酒的“老登”们，正在逐渐老去，而年轻人，压根不接这茬。

对于90后和00后来说，白酒辛辣的口感、漫长的酒局、以及背后那套油腻的“酒桌文化”，都让他们生理和心理上双重不适。他们宁愿为一杯奶茶、一个盲盒悦己，也不愿为人情世故的白酒买单。他们厌恶的，不只是白酒本身，更是背后那套权力压迫的“爹味文化”。

在新一代的消费品中，霸王茶姬等新生代消费品正在迅速崛起。整个年轻人的消费习惯正在发生前所未有的改变。

而传统酒厂依然迷恋商务社交、高端社交场景，他们真的相信上一代的社交基因会完完整整地传承下去吗？

消费人群的代际断层，正在动摇整个行业的根基。

当然，还有一个更隐秘、也更残酷的原因：大家口袋变瘪了。

房地产行业熄火，无数的开工、签约、答谢宴没了；企业降本增效，商务宴请的预算被一砍再砍…

当大家口袋里都没钱的时候，最先被砍掉的，就是这种非必要的、带有炫耀性质的消费。

说白了，白酒消费的繁荣，本质上是经济高速增长期的伴生品。

当增长的潮水退去，裸泳的自然就现形了。

面对现实，别做梦

五粮液的这次业绩雪崩，是一次惨痛的教训，也是一次必然的价值回归。

这向整个市场揭示了一个残酷的真相：那个靠渠道压货、依赖商务和政务消费就能“躺赢”的白酒黄金时代，确实结束了。

面对惨淡的财报，五粮液宣布要搞超百亿的中期分红，试图稳住投资者的心。

但股民们心里都清楚，用钱可以买来暂时的股价稳定，却买不来失去的市场份额和品牌信誉。

对于高端白酒来说，要是稳不住价，就稳不住其在高端消费市场中的地位。

“五粮液“这一品牌的调性能否维持住，才是其最重要的生命线。

经济总是有雨有晴，在低谷期要是把品牌赔进去了，那才是致命伤。

行业寒冬之下，没有“铁饭碗”，只有“真本事”。

对五粮液和它身后的整个白酒江湖而言，现在不是谈论何时复苏的问题，而是如何活下去、如何修复渠道信任、如何真正读懂新一代消费者的问题。

这场风暴，或许才刚刚开始。

那些还沉浸在过去辉煌里的酒企，如果不能及时醒来，下一个被扯下遮羞布的，可能就是你了。